BCU elevó encajes marginales para acotar crédito e incidir en precios

FABIÁN TISCORNIA

El Banco Central (BCU) sorprendió a los bancos ayer al decidir una suba de los encajes marginales. La medida tiene el objetivo de moderar el crecimiento del crédito -sobre todo en dólares- mediante su encarecimiento y así a la inflación.

Los encajes marginales son el porcentaje de los nuevos depósitos que las instituciones deben inmovilizar en el BCU y por tanto no pueden utilizar para otorgar préstamos.

"Atendiendo a la magnitud del crecimiento reciente en el crédito -el que se ha acelerado, especialmente en dólares- a su incidencia potencial sobre la inflación y la competitividad, así como a razones macroprudenciales, el BCU ha entendido oportuno" la suba de los encajes marginales, indicó el comunicado del Central.

En teoría al tener menor liquidez esto conduce a un encarecimiento del crédito -los bancos cobran mayores tasas de interés- y eso debería llevar a una menor demanda de préstamos. Con esa reducción de la demanda de préstamos, también podría desacelerarse en algo el consumo y por ende habría menores presiones al alza en los precios domésticos. Es que hoy, la inflación es un factor de "preocupación" en la autoridad monetaria (ver aparte).

Ahora, todo esto dependerá de lo que decidan los bancos. Varias instituciones estaban evaluando ayer la resolución del BCU y prefirieron no hacer comentarios ante la consulta de El País. De todas maneras, entienden que sentirán un impacto en su rentabilidad.

En el Informe de Política Monetaria del segundo trimestre, el BCU señaló que en los 12 meses cerrados a mayo el crédito en pesos "se aceleró expandiéndose al 15% real" y esto "implica un mayor financiamiento equivalente a 1,6% del Producto Interno Bruto dirigido casi que en exclusivo al consumo". Por otro lado, el crédito en dólares "se incrementó 26% (lo que implica un flujo de crédito equivalente a 5% del PIB), con indicios de que buena parte del mismo se ha direccionado a sectores no transables" es decir que no comercian con el exterior, agregó.

Por ese motivo, el aumento es mayor en los encajes marginales en dólares que en pesos.

En el comunicado en que explicó la suba de encajes marginales, la autoridad monetaria afirmó que estos "sirven de sostén a la política monetaria con sesgo contractivo pues reducen la proporción de fondos prestables a medida que los depósitos del sistema aumentan, amortiguando el crecimiento del crédito (y) su impacto sobre la demanda agregada".

"En el caso de economías dolarizadas como la uruguaya, los encajes marginales revisten una importancia aun mayor, dado que le permiten a la autoridad monetaria afectar la disponibilidad y el costo del crédito en moneda extranjera, lo cual está fuera del alcance de la política monetaria convencional", agregó.

El economista Javier de Haedo evaluó como "razonable" la medida y sugirió acompañarla luego con una baja en la Tasa de Política Monetaria (TPM) -que hoy está en 8,75%- y volver a permitir comprar con dólares los títulos de deuda en pesos que emite el Banco Central. El socio de z Consultores, Aldo Lema indicó que la medida "busca restringir sobre todo el crédito en dólares y muy indirectamente moderar la inflación".

Los encajes marginales en pesos aumentarán a partir del 1° de agosto de 15% a 20% y los que son en dólares pasarán de 27% a 40%. En ambos casos, se aplicarán sobre el incremento de depósitos desde abril de 2011 a la fecha. Pero estos se suman al encaje tradicional que abarca un porcentaje de todos los depósitos que los bancos deben inmovilizar en el Central incluyendo los nuevos.

Así, de cada $ 10 de incremento de depósitos a menos de 30 días de plazo que los bancos hayan tenido desde abril de 2011, deberán inmovilizar $ 3,50. En tanto, de cada US$ 10 en depósitos a menos de 180 días que los bancos hayan captado desde abril del año pasado, deberán inmovilizar US$ 5,8.

Desde abril de 2011 a junio 2012, los depósitos en dólares crecieron en US$ 1.931 millones y los que son en pesos lo hicieron en el equivalente a US$ 460 millones. Eso significa que los bancos deberán inmovilizar en el BCU unos US$ 1.120 millones por los depósitos en dólares aunque habrá que ver qué ocurrió en julio y agosto, datos que todavía no son públicos.

Preocupa el gasto que realizan las familias

El crecimiento del consumo implica un "elemento de preocupación en el diagnóstico inflacionario" para el Banco Central (BCU). Por ese motivo, la autoridad monetaria busca moderar el crecimiento del crédito para no agregar más factores a la demanda.

En el Informe de Política Monetaria del segundo trimestre (divulgado ayer), el BCU afirmó que "la tendencia inflacionaria así como las expectativas de inflación generan preocupación". Señaló que durante abril y junio si bien "el gasto doméstico se desaceleró" igual "siguió creciendo en forma muy firme, por encima del nivel de actividad, tanto en consumo como en inversión".

A juicio del Central "este comportamiento, en la medida que genere presiones de demanda sobre un nivel de producto que estaría al límite de su capacidad, especialmente en el sector no transable (el que no comercia con el exterior), constituye un elemento de preocupación en el diagnóstico inflacionario".

Además del aumento de los salarios y la baja tasa de desempleo, uno de los factores que impulsa el consumo es el crédito. "En los últimos meses, el stock de crédito del sector privado en moneda nacional a pesos constantes volvió a acelerarse, debido al crédito otorgado por la banca privada", sostuvo el BCU.

En una entrevista que se emite hoy en el canal de cable Nuevo Siglo, el jefe de la Asesoría Macroeconómica del Ministerio de Economía, Andrés Masoller restó importancia a esto. "No nos preocupa. El nivel de créditos de consumo es bajo en comparación con la región y el mundo" aunque sí se ve como un factor que pueda "influir en la inflación", dijo Masoller. Agregó que no hay un "boom de consumo".