"Uruguay está saneado más allá de problemas de inflación"

Joaquín Vial

El economista jefe del BBVA para América del Sur participó el viernes en Montevideo de una conferencia en el cierre de las Jornadas Anuales de Economía del Banco Central, en entrevista con El País afirmó que el crecimiento económico en Uruguay puede ser uno o dos puntos menor "si las cosas se ponen malas" en el exterior, pero descartó que se convierta en una crisis. Sostiene que el peso uruguayo está apreciado porque crecen las exportaciones y que las diferencias internas en el gobierno son normales.

FABIÁN TISCORNIA

-¿Qué fortalezas y debilidades tiene Uruguay frente a este escenario global de turbulencias?

-Uruguay tiene una economía que está bastante saneada, más allá que pueda tener algunos problemas de inflación y algunos síntomas de sobrecalentamiento (N. de la R.: mayor consumo que el que puede sostener la oferta de bienes y servicios). El precio del petróleo está bajando fuerte y entonces estos problemas que venían complicando a las autoridades, la misma turbulencia los hace desaparecer y las preocupaciones pasan más bien hacia el tema de qué hacer si se complica más el escenario internacional. Pero Uruguay tiene abundantes reservas, está en una posición fiscal sólida.

-Si la situación empeora, ¿qué efectos habría en Uruguay?

-El impacto más directo es probablemente en exportaciones y precios de exportaciones. Pero en el caso de Uruguay, de alguna forma se compensan porque caídas en los precios del petróleo ayudan también a aliviar la carga de costos. Tal vez el efecto más importante podría ser que alguno de los vecinos grandes tuviese problemas. En ese caso sí eso rebota en Uruguay con mucha fuerza. Tal como estamos viendo la situación no creemos que eso vaya a ocurrir en el corto plazo, si bien en el caso de Argentina siempre está el temor de que el ahorrista argentino se ponga nervioso y empiece a hacer movimiento masivos de portafolio. Pero vemos tanto a Brasil como a Argentina en una posición relativamente sólida. El ambiente en general probablemente significara restarle uno o dos puntos de crecimiento a la economía uruguaya si las cosas se ponen malas, pero no creemos que se vaya a convertir en una crisis.

-En el caso Brasil ¿cómo están viendo su economía más allá de esa solidez que marcaba?

-Los problemas de Brasil son en alguna medida de sobrecalentamiento y control de inflación. Esta coyuntura facilita un poco las cosas para enfriar la demanda interna más en el sector privado que en el público. (De todas maneras) preocupa la inflación por los problemas que se plantean para el próximo año, porque van a haber presiones al alza por el ajuste del salario mínimo y porque si bien este año ha habido un esfuerzo fiscal importante, para el próximo con las presiones que hay para realizar pronto la infraestructura que van a requerir para el Mundial (2014) y los Juegos Olímpicos (2016) parece muy difícil que la política fiscal pueda colaborar mucho. El peligro es que las cosas se deterioren un poco más, que la confianza caiga muy fuerte.

-¿Sigue viendo al real tan fuerte como ahora?

-La turbulencia internacional y la mayor aversión al riesgo van a enfriar un poquito el apetito por flujos de capitales y eso debería quitar presión al (alza del) real. Las medidas del gobierno lo que hacen es suavizar el ajuste del tipo de cambio, pero para acomodar una situación de mayores exportaciones, de mayor valor de las exportaciones de Brasil, el tipo de cambio tiene que apreciarse. Esa es la forma como la economía se ajusta y si uno trata de evitarlo lo que consigue es mayor inflación.

-Algunos analistas en Uruguay temen una devaluación de Brasil ¿es posible eso?

-¿Devaluación?

-Sí, así le dicen.

-Devaluación no, porque es cuando uno tiene el tipo de cambio fijo. Una depreciación más fuerte o una sorpresa que los mercados se asusten con Brasil depende mucho lo que ocurra con las expectativas, pero no vemos a Brasil vulnerable como para que definitivamente cambie tanto la percepción como para crear una depreciación fuerte (del real). Es cierto que en el episodio de Lehman Brothers (N. de la R.: la caída del banco estadounidense que precipitó la crisis en septiembre de 2008) tuvimos depreciaciones de las monedas de América Latina y Brasil, pero mientras las turbulencias que estamos viendo no se conviertan en un problema financiero global, creo que es un episodio más acotado que el que hemos visto en 2008.

-Muchos analistas cuestionan que Uruguay solo es competitivo frente a Brasil.

-En un régimen donde hay bastante flexibilidad cambiaria no son las autoridades las que fijan el tipo de cambio. De alguna forma, el hecho que el peso uruguayo se esté apreciando frente a otras monedas, es porque hay un crecimiento de las exportaciones, porque está habiendo inversión importante en el sector exportador y ese tipo de cosas se tiene que ver reflejada en un tipo de cambio más apreciado respecto de otras monedas.

-Yendo a Argentina, ¿cómo seguirá su modelo económico ?

-Argentina ha empujado bastante hasta el límite las posibilidades de crecimiento en los últimos años, apalancándose mucho en una política fiscal muy activa. Si el entorno internacional se pone un poquito más complicado eso debería inducir a algún tipo de ajuste fiscal a fines de este año o comienzos de 2012, de manera tal de dejar a la economía en una posición de mayor fortaleza. Si uno lo observa, la situación fiscal de Argentina es razonablemente equilibrada, su cuenta externa también, pero todo eso está muy apalancado en un precio de la soja muy alto. Si este cae le va a crear problemas en los dos frentes y hay un elemento adicional que es que Argentina no tiene hoy acceso al financiamiento internacional, entonces con lo único que cuenta es con los recursos propios. No vemos hoy una situación de crisis ni nada parecido.

-¿Cuál puede ser el efecto en Uruguay?

-En la medida que no haya una crisis mayor en Argentina, que no haya una pérdida de confianza masiva, no vemos que tenga un impacto muy fuerte en Uruguay.

-Hay diferencias a la interna del gobierno ya que algunas ideas lanzadas por el presidente José Mujica como poner más tributos al agro chocan con el Ministerio de Economía, ¿cómo se ve desde afuera?

-Desde afuera y un poquito a la distancia, no se percibe una cosa tan distinta a la que uno percibe en muchos países de la región donde tendemos a tener al ministro de Hacienda más preocupado por la estabilidad macro, relativamente orotodoxo -independientemente si son de izquierda o de derecha- y gobiernos que le hacen la vida muy difícil a los ministros de Economía. En una situación de relativa bonanza, con precios buenos de exportaciones e ingresos fiscales creciendo, el instinto del mundo político es tratar de gastar, de atender algunas necesidades urgentes de la población y los ministros de Hacienda que están viendo el peligro de la inflación, las turbulencias de afuera, son más conservadores. Es una tensión que la vemos desde Chile hasta Perú por poner un ejemplo de países vecinos y en extremos políticos bien distintos, Uruguay está en un punto más intermedio.

-Esas diferencias, ¿afectan decisiones de inversión o no?

-No y tampoco son muy distintas a los ruidos que uno ve en otras partes del mundo. En la medida que uno observa que se mantiene cierto equilibrio, que (los ministros de Economía) algunas peleas las ganan, otras las pierden y otras las empatan pero que no son puras derrotas y que en los temas más importantes no hay desviaciones, no hay tanto ruido. Es el juego normal de la política en todas partes del mundo.

Perfil

Nombre: Joaquín Vial Ruiz-Tagle

Fecha de nacimiento: 15 de mayo de 1953

Lugar: Santiago de Chile

EL ESTADO Y LO PRIVADO

Actualmente se desempeña como economista jefe de América del Sur del banco español BBVA. Es ingeniero comercial y magíster en ciencias de la Universidad de Chile y doctor en Economía de la Universidad de Pennsylvania de EE.UU. Fue economista jefe de BBVA en Chile entre 2004 y 2006. También tiene experiencia en el Estado ya que fue director de Presupuestos del Ministerio de Hacienda de Chile en 1997-2000 y coordinador de políticas económicas de ese Ministerio, entre 1992 y 1993.